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        儲能行業專題報告:戶儲,短期干擾不改優質賽道長期判斷

        未來智庫發布時間:2023-10-07 15:00:25  作者:華泰證券

          歐洲去庫,增速放緩,新興市場接棒高增

          全球戶儲市場 22 年新增裝機 15.6GWh,實現翻倍以上增長,中期內有望保持持續快速增 長趨勢。根據EVTank與伊維經濟研究院,2022年全球家庭儲能新增裝機量達到15.6GWh, 同比增長 136.4%。隨著全球能源轉型戰略的持續推進,用電供需存在時空錯配問題,疊加 電網老化、局部沖突、極端天氣等問題加劇矛盾,驅使戶用儲能需求高增。同時,各國政 府對家庭儲能進行大力支持,使得居民配儲的經濟性提升。我們認為以歐美為主要市場的 全球家庭儲能裝機量將會繼續保持上升的趨勢。EVTank 預計到 2025 年全球家庭儲能新增 裝機量達到 52.6GWh,23-25 年 CAGR 為 50.5%;到 2030 年新增裝機量達到 172.7GWh, 26-30 年 CAGR 為 26.8%,屆時全球家庭儲能累計裝機量將達到 748.9GWh。

          2022 年歐美日澳新增戶儲裝機規模合計占比約 6 成。歐洲、美國、日本、澳大利亞是全球 最主要的戶儲市場,2022 年新增裝機占比合計約 6 成。2022 年歐洲戶用儲能新增裝機量 5.68GWh,在全球市場占比高達 36.4%。此外,南非、東南亞等新興市場也具備強戶儲需 求驅動因素,23 年以來表現出高增態勢,或為未來全球戶儲行業提供新增量。

          歐洲:高電價+強政策,塑造戶儲經濟性

          歐洲儲能市場主要由能源自控訴求及高經濟性驅動。我們認為歐洲戶儲需求的核心驅動力 在于對能源自主可控的訴求+歐洲高能源價格下戶儲的高經濟性,我們預計隨著 23 年去庫 逐步接近尾聲,24 年出貨將重回快速增長。 歐洲儲能市場連續多年保持高速增長,德意占據近 7 成市場。根據 SolarEurope,2021 年 歐洲戶儲新增裝機容量 2.29GWh,同比+106.8%,累計裝機 5.4GWh。根據 EVTank 與伊 維智庫數據,2022 年歐洲新增戶儲裝機量規模 5.68GWh,同比增長 147.6%。新增戶儲 TOP4 分別為德國、意大利、英國、奧地利。根據 EESA 數據,2022 年戶儲市場中德國仍 然是歐洲戶儲裝機量最高的地區,占比 42%,但占比呈現下降趨勢,同比-17pct,意大利 戶儲新增裝機量占比有明顯提升,22 年占比 27%,同比+13pct。

          高電價作“支點”,支撐戶用光儲需求

          歐洲居民電價決定機制與構成:歐洲電力現貨市場價格由能源供需決定,采取邊際成本定 價。在建立碳排放體制后,目前氣電多為出清價格,所有中標機組電價按照氣電價格結算, 隨其變化。居民側不直接參與電力市場,由運營商/售電公司提供電價緩沖。居民直接與售 電公司簽訂合約鎖定付費方式,確定未來 1-2 年用電價格。從價格構成看,發電側傳導至 用戶側還需要附加額外的輸配電費、稅費和增值稅。根據 HEPI 2023 年 1-8 月數據,歐洲 各國平均用戶側電費中能源價格占比 58%,輸配電費占比 23%,稅費占比 5%,增值稅占 比 14%。

          俄烏沖突擾亂歐洲天然氣供應,歐洲電價飆升。2022 年 2 月,俄烏沖突爆發。在此之前, 俄羅斯曾經是歐洲最主要的天然氣進口國。根據國際能源署 EIA 報道,2021 年歐盟從俄羅 斯進口天然氣 1550 億立方米,約占其天然氣總進口量的 45%,占歐盟總天然氣消耗量的 40%。而沖突爆發后,2022 年前七個月,歐盟和英國共 28 國從俄羅斯進口的天然氣降低 了 40%。同年,歐洲遭遇罕見的酷暑寒冬。供應不足疊加用電需求激增,天然氣期貨價格 和電力現貨價格飆升。根據 Trading Economic 統計,荷蘭 TTF 月度口徑下的天然氣價格從 2021 年底的 70.34 歐元/MWh 上升至 2022 年 8 月的 239.91 歐元/MWh;根據 EMBER 數 據,歐洲 28 國平均日前批發電價也在 8 月達到 414.68 歐元/MWh。高昂電價和供應不穩下, 2022 年歐洲戶儲需求高增。

          當前電價已修復至 2021 年水平,德意英電價在 0.4 歐元/kWh 左右,戶儲仍具經濟性。2022 年 9 月后,歐洲開始對能源和電價進行調控,歐洲極端高電價有所改善,當前天然氣價格 與市場化交易電價均已恢復至 21 年水平。據 HEPI 報道,2023 年 8 月歐洲 27 國平均終端 電價為 0.2591 歐元/kWh,2022 年戶儲新增裝機量最多的三個國家(德國、意大利、英國) 電價分別為 0.38/0.39/0.43 歐元/kWh,安裝戶儲仍具有較高經濟性。

          LNG 價格+運輸成本或是歐洲氣價長期的錨,遠期均衡價格或高于沖突前。俄烏沖突后, 俄管道氣(PNG)供給大幅下降,歐洲的天然氣供給高度依賴進口液化氣(LNG)。從 LNG 與 PNG 價格本身特質來看,除俄烏沖突期間俄羅斯 PNG 管道氣價格飆升階段外,美國 LNG 價格整體高于俄羅斯 PNG,LNG 價格+運輸成本或是歐洲氣價長期的錨。遠期歐洲天然氣 均衡價格預計仍比俄烏沖突前要高,給戶儲需求提供支撐。

          強政策作杠桿,放大歐洲戶儲經濟性

          為實現能源自主可控,達成碳中和的長期目標,歐洲多國采用多類型政策鼓勵戶儲發展。 雖然目前電價已恢復至沖突前水平,但是沖突中電價的異常走高暴露出了歐洲能源系統脆 弱的本質。為此,歐盟 2022 年 5 月推出了一項“REPowerEU”能源計劃,目標是在 2030 年之前擺脫對俄羅斯化石能源的依賴。該計劃從“開源節流”兩方面增強歐盟能源系統的 韌性:一方面,歐盟將通過增加從非俄羅斯供應方進口液化天然氣及管道天然氣,另一方 面,歐盟將通過提高能效、增加可再生能源和電氣化程度。該計劃中建議將 2030 年可再生 能源占比目標提升至 45%,在 2023 年的臨時協定中,將最終目標定為 42.5%。在歐盟決 定的保證能源安全、促進可再生能源發展的大框架下,歐洲各國積極采用政府補貼、稅收 減免、融資支撐等多類型政策,推進新能源設備裝機。其中,分布式裝機是重要組成,帶 來戶用儲能的額外需求。而就集中式儲能來說,考慮到歐洲天然氣占比較高,調節速度比 較快且精確,大儲需求還需要再確認。

          德國:先發制人,組合拳出擊支持戶儲。德國對戶儲的支持起源較早,采用融資、稅收、 補貼等多項政策組合。最早在 2011 年起,德國就通過德國復興發展銀行對購買光伏儲能設 備的單位或個人提供低息貸款,旨在支持家庭和企業安裝儲能系統。目前,德國針對戶儲 的最新的主要支持政策有兩條:1)《德國可再生能源法(EEG 2023)》:針對戶用光儲,上 調了余量上網電價,上網補貼最高可達 13.4 歐分/kWh。針對戶用儲能支付稅費的裝機上限 由 10kW 提升至 30kW。2)《2022 年度稅收法案》:德國免除了部分上網電價的所得稅,免 除小型屋頂光伏、儲能系統的進口、購買、安裝的 19%增值稅,簡化了增值稅免稅流程。 兩項政策通過提升售電收益、降低系統成本的方式,降低了戶用光儲設備的回本周期,從 而提升了德國戶儲的經濟性。

          意大利:Superbonus 效果顯著,疫情期間采納沿用至今。意大利主要使用的戶儲政策 Superbonus 最早在 2020 年疫情期間采用,其中的 Ecobonus 包括針對家儲設備 110%的 稅收減免,退稅補貼金額平攤至未來 5 年用于抵扣個稅,相當于間接降低了戶儲的安裝成 本。Superbonus 對戶儲裝機量起到快速提振作用,根據 Solar Power Europe,意大利 2021 年戶儲裝機 321MWh,同增 240%,意大利在 2021 年成為歐洲第二大住宅電池儲能市場, 與奧地利和英國拉開了距離。由于其出色的激勵作用,Superbonus 經歷了多次延期。2022 年,Superbonus 再次被延期,期限被延長到 2025 年,從 2023 年起逐步退坡。2023 年后, 補貼力度較前期下降了 20%,但是根據 Annual Technology Baseline 的測算,中性情境下, 2023 年戶儲電池成本較 2020 年大約將下降 15.9%,電池成本的下降將一定程度減少補貼 退坡的影響。

          23 年去庫影響出貨,24 年有望回歸快速增長

          22 年去庫影響出貨,23 年以來歐洲戶儲安裝量仍表現出強勁增長態勢。23 年隨天然氣價 格下降,居民電價回落,疊加歐洲經銷商持續去庫存,拖累業績表現,市場進而擔心歐洲 實際需求情況。但實際歐洲市場 23 年安裝節奏仍表現出強勁態勢。根據 ISEA & RWTH Aachen University 統計,23 年 1-8 月德國戶儲裝機 3.04GWh,同比+158.0%。根據 ANIE 統計,23 年一季度,意大利儲能裝機量 1.09GWh,同比+296.0%。我們認為 23 年出貨節 奏放緩主要是去庫帶來的暫時性影響。

          同電價歷史時期戶儲安裝量仍維持高速增長。根據 HEPI,2023 年 8 月歐洲 27 國電價指數 185.80/氣價指數 166.52,與 2022 年年初水平接近,高于 2021 年及之前的水平。根據 Solar power Europe 歷史數據,2021 年歐洲戶儲新增戶儲裝機規模 2.294GWh,同增 106.9%。 當前電價/氣價雖然較前期高點有下降,但儲能回報率仍較高,考慮到相較 2021 年,當前 產品準備更為多元,電池等原材料成本開始下降,用戶教育更為充分,歐洲戶儲仍有較高 增長動力。

          歐洲儲能市場主要由能源自控訴求及高經濟性驅動,我們預計 24 年出貨將重回快速增長。 我們以市場上最典型的5kW光伏+10kWh儲能系統產品為例,假設居民年用電量8000kWh, 通過折算有光無儲與有光有儲兩種情況下的支出情況,測算得到當歐洲地區終端電價在 0.4EUR/kWh 時,與有光無儲相比,有光有儲更具經濟性(回本年數約為 8 年)。我們認為 歐洲戶儲需求的核心驅動力在于對能源自主可控的訴求+歐洲高能源價格下戶儲的高經濟 性,我們預計隨著 23 年去庫逐步接近尾聲,24 年出貨將重回快速增長。

          遠期穩態下測算,滲透率仍有非常大的提升空間。根據聯合國數據,預計 2022 年歐洲人口 數量達到 7.5 億,我們假設平均每戶人數 2.5 人,據此測算歐洲有 3 億戶家庭,屋頂數與家 庭戶數的比例為 60%,遠期戶儲滲透率為 80%,有效屋頂數可達到 1.44 億,在平均戶儲 裝機量 10KWh/戶、戶儲使用壽命 10 年的假設下,遠期穩態下年增量可達 144GWh,若戶 儲規模增加,空間仍可上調。當前歐洲戶儲滲透率仍存在非常大的提升空間。

          美國:預防停電事故,政策加碼經濟性提升

          備用電源需求與政策加碼,房屋結構適合戶用光儲發展提供遠期想象空間,我們看好美國 戶儲需求持續快速增長。美國戶儲需求的底盤驅動因素在于美國電網老化,惡劣天氣下容 易發生停電問題,同時美國最新的 ITC、NEM3.0 政策正在加碼戶儲經濟性。此外,美國房 屋結構以獨棟為主,屋頂面積充裕,給戶儲需求足夠的釋放空間,未來戶儲增長可期。 2022 年美國戶儲新增裝機 0.63GW/1.54GWh,加州、夏威夷裝機量較高。據 Wood Mackenzie,2022 年美國儲能新增裝機量為 4.80GW/12.18GWh,同比+34.2%/11.8%。其 中,電網級/戶用/工商業儲能按能量容量計算的新增裝機占比分別為 86%/11%/3%,項目以 表前大儲為主,戶儲維持穩定增長。22 年美國新增戶儲裝機 631MW/1537MWh,同比 +45%/36%;23Q1 為 155.4MW/388.2MWh,同比+7%/+36%。從地域分布情況來看,儲 能整體分布以加州和德州為主,就戶儲而言,加州、夏威夷裝機量較高。

          戶用光儲成家庭第二用電保障

          美國近年電網老化帶來配儲需求。根據 CNBC 和能源局報道,美國大部分電網建于 20 世 紀 60 和 70 年代,超 70%以上的輸電系統已經超過了 25 年(前期新能源占比較低時期,平 均使用壽命 50 年),在高負荷運轉或者外部環境承壓時,電網容易出現短路等狀況,造成 停電。這一點在極端天氣發生頻繁時更加顯著。根據 EIA 統計,美國 2021 年每用戶經歷停 電 7 小時以上,其中,由于天氣原因造成的停電長達 5 小時以上。根據 DOE 統計,美國 2022 年停電 390 次,2023 年上半年停電 167 次。根據 NOAA,截至 23 年 8 月底,美國 今年已經發生 23 起單次造成影響超 10 億美元的嚴重氣象災害,已超過 2020 年全年創下 的紀錄(22 起)。在電網老舊和天氣影響下,頻繁的停電讓美國家庭用戶尋求光伏和儲能設 備作為第二供電單位,為家庭持續用電提供保障。

          IRA 加碼,獨立儲能納入 ITC 稅反

          TC 補貼力度加強,減少前期對于補貼退坡的擔心,美國儲能的初始建設成本大幅下降, 支撐需求。2022 年 8 月 16 日,拜登簽署了總價值 7,500 億美元的《通脹削減法案》(Inflation Reduction Act),于 2023 年起正式實施。根據該法案,美國聯邦政府將提供 3,690 億美元 在企業生產能源的投資補助上從補貼時間及力度角度,ITC 原計劃于 2022 年開始退坡。IRA 將 ITC 的時間期限延長至 2035 年。其中 2022 年-2032 年新增戶儲用戶可享受相當于設備 成本 30%的基礎稅收抵減(按照原計劃 23 年補貼額度為 22%),從 2032 年后,ITC 將逐 漸退坡。從補貼范圍角度,此前涉及儲能的稅收抵減要求嚴格,只有與光伏系統同時安裝 且有 75%時間的能源來自太陽能的儲能才能申請稅收抵減。IRA 中首次將獨立儲能納入稅 收抵減范圍,明確了大于 3kWh 的獨立儲能也可以申請 ITC 抵減。IRA 中針對 ITC 的補貼 時間+補貼范圍放寬,減少了前期對于補貼退坡的擔心,美國儲能的初始建設成本大幅下降, 支撐需求。

          加州:SGIP 長期補貼儲能,NEM 退坡反哺戶儲

          SGIP 項目 75%總預算資金用于儲能領域,約覆蓋儲能總成本 20%左右。自 2009 年起, 加州公用事業委員會開始將儲能納入 SGIP 補貼范圍,截止目前,儲能項目已經是 SGIP 的 主要補助對象,占總預算資金 75%?,F階段 SGIP 由普通預算、平衡預算及平衡彈性預算 三大獨立部分構成。普通預算中針對不同規模儲能進行分輪次的補貼,補貼力度隨輪次增 加而下降,享受 ITC 的儲能項目的補貼將被削減。2023 年,加州額外增設 9 億美元的 SGIP 計劃,并計劃將 70%補貼于低收入用戶,PG&E、SCE、SCG 或 SDG&E 的戶用儲能用戶 最高可獲得 200$/kWh 的補助。按照 Energysage 的預測,以 13.5kWh 的 Tesla Powerwall 為例,補助約可以覆蓋總成本的 20%左右,與政府的 ITC 補助一起可以覆蓋總成本的 39.0%~55.7%。

          NEM2.0:帶動戶用光伏裝機需求,弱化戶用儲能的經濟性。NEM 凈電量計量法案的基本 補貼邏輯是允許戶用光伏用戶將設備產生的多余電量送回電網,并按照送回電量轉換為度 電積分,供其在分布式發電能力無法滿足用電需求時使用。在 2022 年加州 NEM3.0 通過之 前,加州 NEM2.0 版本的凈電量計量采用的是全額計價方式,每并網 1 度電即可獲得同等 的度電積分。在全額凈計價的情況下,用戶可將余量電力直接傳輸回電網,在需要時直接 利用度電積分從電網獲得相應電力。在這樣的情況下,電網相當于提供了儲能的作用,花 費額外成本購置儲能設備缺乏經濟意義,更多的是起到保障用電安全的作用,導致美國戶 用儲能滲透進度低于戶用光伏。截止 2023 年 7 月,加州儲能累計裝機和光伏累計裝機的比 值僅為 1:15。

          NEM 退坡進行中,3.0 版本較 2.0 版本對余量上網回收電價進行下調,光伏補貼力度下降。 2022 年底 NEM 3.0 在 CPUC 全票通過,2023 年 4 月以后安裝的光伏設備將采用 NEM3.0 計費。NEM 3.0 較 2.0 版本,在對光伏的補貼力度層面有所下調。其中,最具影響力的改 變在于其對余量上網電價的調整。NEM2.0 的全額計價意味著余量上網電價約等于零售電價; 而 NEM 3.0 認為余量上網并非 100%可減少公共事業公司發電,并基于這一前提對余量上 網回收電價進行了調整。在 NEM3.0 中,余量上網電價由基礎電價和額外收取電價組成, 此外采用 NEM 3.0 的客戶還需要每月支付一份額外的固定費用(Mandatory Residential rate)?;A電價的部分就一天中各時段電力供需關系緊張程度進行調整,額外收取電價部 分將隨年份逐年下調。新余量上網電價最高可能削減光伏系統 75%-80%的經濟性。

          NEM 3.0:平均電力回購價格預計下降 75%,補貼下降反提升戶儲安裝經濟性。據加州太 陽能和儲能公司(CALSSA)協會報道,NEM 3.0 協議將導致加州的平均太陽能電力回購 價格從度電 0.30 美元下調至 0.08 美元,相當于 75%的下降。在此基礎上,根據 Energysage 和 NEM 3.0 提案的預測,在 NEM 3.0 政策下僅購買戶用光伏設備的回本周期將由原來的 5-6 年延長到 9 年左右。NEM 3.0 對于家庭用光伏的支持力度大大削減,而儲能的經濟性得 以體現。由于基礎電價隨著一天中時間不同而變化,安裝戶儲意味著用戶可以在回購電價 低的時候儲存多余的電量,在電價高的時候向電網回輸電力,波動性增加帶來經濟性提升。 據 NEM 3.0提案預測,安裝戶儲的回本周期最低可達 6.98年,低于僅安裝光伏的回本周期, 配儲經濟性體現,我們預計 2023 年 4 月后安裝的戶用光伏配儲比例將得到較大幅度提升。

          借鑒夏威夷成功案例,NEM 退出后戶儲滲透率加速提升。夏威夷 15 年取消 NEM 后,戶儲 行業快速滲透。夏威夷是最早使用 NEM 政策的州之一,在 2001 年起開始利用 NEM 對戶 用光伏進行補貼。據美國夏威夷公用事業委員會統計,在 NEM 被使用后,夏威夷再生能源 數量占所有能源的比例快速從 2008 年的 9.4%提升至 23.5%,其中太陽能發電占再生能源 35%。自 2015 年之后,夏威夷開始逐步退出 NEM,取而代之的是 Grid-supply(CGS Plus) 和 Smart Export 項目,兩個項目相較 NEM 在補貼力度上都大幅下降,突出戶儲對余量電 力存用上提供的彈性需求。2015 年之后,夏威夷快速成長為美國戶儲行業排名最靠前的幾 個州之一。2020 年,根據 USITC 數據統計,夏威夷州戶用儲能裝機量占美國總裝機量 16%, 僅次于加州(57%),排名全美第二??紤]到同年 SEIA 口徑統計下,夏威夷光伏裝機量在 全美排名僅為第 27 名,側面說明 NEM 政策的退出間接帶動戶用儲能裝機的增長。

          加州光伏配儲滲透率存在較大提升空間。自 2015 年之后,夏威夷開始退出 NEM,此后五 年配儲比例有快速提升。據 LBNL 統計,2016 年戶儲滲透率迅速從接近 0 提升到次年的 20% 左右,到 2020 年已經達到 80%。而根據同樣由 LBNL 最新的統計,2022 年美國表后市場 新增光伏中,戶用儲能設備的滲透率為 10%;夏威夷與加州新增光伏中儲能設備的滲透率 排名前二,但差距巨大。夏威夷州新增光伏中,儲能設備滲透率依然遙遙領先其他各州, 住宅滲透率為 96%;加州排名第二,為 11%,滲透率仍存在較大提升空間。目前,加州的 NEM3.0 模式在允許居民余電上網的同時在補貼力度上有所降低,同時用 SPIG 對戶儲需求 進一步提振。我們認為加州配儲有望模擬夏威夷前期發展趨勢,戶儲滲透率或有大幅提升。

          中期持續快速增長,遠期增長空間廣闊

          備用電源需求與政策加碼下,我們看好美國戶儲市場持續快速增長。Wood Mackenzie 認 為美國戶儲市場中期內將保持快速上升態勢,預計 2027 年戶儲裝機量有望達到 2.67GW/7.07GWh,據此測算 2023-2027 年 CAGR 分別達到 33.4%/35.7%。

          遠期空間:美國房屋結構具有天然優勢,戶儲可利用屋頂面積高。戶用光伏和儲能設備通 常被安裝在家庭住房的屋頂上。因此,住房的類型、屋頂的面積大小等也直接決定了戶儲 的安裝難度和長期安裝需求,相對來說,獨立住房比高層樓房單戶房頂面積多,能夠安裝 更多戶儲,結構也更適合當前的分布式戶儲設備。根據 OECD,美國 2019 年獨立住房和半 獨立住房的占比接近 70%,在統計的多個國家中排行第 6 名。根據美國經濟分析局,2022 年美國人口 3.34 億,我們保守估計獨棟住房 6000 萬套,按 10%的滲透率、平均每戶 10kWh 計算,戶儲容量約為 600GWh,戶儲市場遠期想象空間大。

          澳洲:儲/光裝配比例高升,戶儲已具備經濟性

          高電價與鼓勵政策驅動,澳洲戶儲已經具備一定經濟性。澳洲分布式光伏累計裝機量高, 在此基礎上,22 年儲能與光伏裝配比例高速增長,主要是由于在能源價格提升及聯邦太陽 能和儲能激勵措施下,戶儲經濟性顯著提升。 2022 年澳洲戶儲市場快速發展。根據 SunWiz 統計,澳洲戶儲市場 2022 年實現新增裝機 47100 臺,裝機容量 589MVh,分別同比增長 55.72%/76.88%。分區域來看,截止 2022 年,澳大利亞戶儲累計裝機最多的三個州分別是新南威爾士州、維多利亞州和南澳大利亞, 分別累計裝機量(臺數)占澳大利亞總裝機量的 28.7%/24.6%/19.0%;新南威爾士州、維 多利亞州 22 年補助政策力度大,南澳大利亞州的屋頂光伏和表后 VPP 為配儲提供穩健基 礎。

          分布式光伏提供基礎,戶儲滲透率快速提升

          光照條件充足,政策環境優渥,滋養澳洲分布式光伏快速增長。根據國際能源網,澳大利 亞光照資源排名世界第一,80%以上的地面光照強度超 2000kW/(m^2*h),意味著同等時間 下,澳洲光伏設備能夠產出的電能更多,每單位光伏發電成本更低。同時,政府對戶用光 伏給與 FIT 補貼。在光照因素和政策因素雙重利好條件下,澳洲戶用光伏累計裝機量高。 截止 2022 年,小型光伏累計裝機 338.84 萬套,新增裝機 31.47 萬套,同比-16.63%。截 止 23 年 7 月,澳洲小型光伏設備累計裝機 355.07 萬套,新增裝機 16.23 萬套。

          分布式光伏為配儲提供基礎,配儲比例快速提升。澳洲戶用光伏裝機量高,為戶儲裝機提 供基礎,同時光伏裝配比例創新高是戶儲裝機增長的主要來源。根據 Sunwiz 統計,22 年 小型儲能裝機共 4.71 萬臺,折算的當年新增儲能套數/光伏套數約 15.0%,同比+7.0pct。 根據 Australia Energy Council 統計,22 年有配儲的小型光伏設備 2.17 萬臺,約占儲能裝 機總數的 46.0%,即對原有光伏設備配儲的占比約為 54.0%,約各占一半。

          賣電便宜買電貴,戶儲高經濟性凸顯

          多重不利因素影響煤炭和天然氣價格,澳洲電價于 22 年 Q2 沖上峰值。根據澳洲能源監管 部門(NER)的統計,澳洲大陸的電力現貨價格在 2022 年第二季度沖上峰值,主要是受俄 烏沖突下能源價格大幅攀升、拉尼娜現象驅動降雨致澳大利亞東海岸煤電廠持續停產等事 件影響,煤炭和天然氣供應都告急。22Q2 昆士蘭州、新南維爾州、維多利亞州、南澳大利 亞州四州的電力現貨價格分別達到 344/321/241/280 美元/MWh,同比+144.0%/148.8% /213.0%/263.4%。

          23 上半年澳洲電價處于環比上升階段,AER 預計下半年起電價上升 20%~25%。盡管相較 于 22 年,23 年眾多能源問題有所緩解,但是長期來看,煤炭和天然氣供應仍存在不利因 素,例如國際能源價格仍然偏高,Liddell 發電站于 23 年 4 月關閉導致煤電減少,澳洲國內 天然氣供應逐漸減少等。根據 AER 統計,23Q2 昆士蘭州、新南維爾州、維多利亞州、南 澳大利亞州四州的電力現貨價格分別達到 139/148/96/136 澳元/MWh,同比-59.6%/-53.9% /-60.2%/-51.4%,雖然有所下降,但是均仍顯著高于前期 21 年全年平均水平(72.63 澳元 /MWh)。由于通脹、俄烏沖突和電廠老化造成的批發價格上升,下半年電價或仍處于上升 通道。根據 AER,23 年 7 月 1 日起,電價預計將有同比 20%~25%的漲幅,主要影響對象 是家庭用戶和小商販,或將直接刺激家庭儲能安裝需求。

          賣電便宜買電貴,戶儲經濟性凸顯。此外,澳洲用戶存在買電貴但賣電便宜的難題,因消 納問題突出,戶用光伏上網電價一路下跌,從此前的 0.5 澳元/kWh 已降至約 0.1 澳元/kWh, 而從電網購電價格卻維持較高位置,通過戶用儲能增加自用比例是提升經濟性的有效手段, 帶動戶儲市場增長。

          補助降低戶儲成本,虛擬電廠提供額外收益

          澳洲多州為戶儲系統提供補助以降低安裝成本。澳洲各州使用的政策多為直接提供購買回 扣或者給屋主提供零息貸款用于購買儲能設備。比如,維多利亞地區的住戶 2023 年可申請 最高 8800 美元的零息貸款,澳大利亞首都地區的住戶可申請 2000-15000 美元的零息貸款, 北領地的住戶可獲得 400 美元/kW,最高 5000 美元的補貼金,特斯馬尼亞州屋主可申請 500-10000 美元零息貸款等。在這些補貼項目的支持下,家庭安裝戶儲更具有可行性與經 濟性,過去幾年戶儲安裝量快速提升。

          澳大利亞虛擬電廠以用戶側儲能為主,VPP 提供額外戶儲收益來源。2019 年 7 月到 2021 年 6 月,澳大利亞開展了為期兩年虛擬電廠參加電力市場的(連續)試點運行。根據 BNEF, 截止 22 年 4 月,澳洲累計虛擬電廠已經達到 61 個,以表后儲能為主,主要的 VPP 提供商 包括 Tesla、Origin、Simple Energy、AEMO、南澳大利亞州政府等。通過參與 VPP 項目, 澳大利亞戶儲擁有者可以通過電力零售商進入電力批發市場,提供應急相應服務和輔助服 務,從而獲得購置折扣和一定額外收益。以 Simple Energy 的項目為例,用戶參與 VPP 項 目一年可獲得 778 約 668 美元的電費補貼。通過參與 VPP 項目,澳洲家庭戶儲經濟性進一 步提升。

          南非:電力供應嚴重惡化,用電剛需自發配儲

          電力緊缺為居民生活造成嚴重影響,南非家庭選擇主動配儲以保障用電。與歐美地區不同, 南非的戶儲發展主要來自于家庭的自發性,受政策驅動影響較小。南非傳統電力供應為高 度壟斷下的賣方市場,受到多重不利因素影響,缺電問題短期內難以解決。停電頻發的情 況下,南非家庭主動利用光儲設備尋求用電保障。

          傳統電力市場式微,家庭新能源接棒

          煤電設備老化事故頻出,Eskom 陷入財務與運營危機,短期內電力緊缺問題難以解決。南 非電力生產與供應結構以垂直一體化的國家電力公司為主體、地方及企業自備電力為補充 構成。國有電力公司 Eskom,壟斷南非 90%+電力。Eskom 煤電機組基本是 20 世紀 80 年 代或之前建設,超 50%的機組服役時間在 35 年以上,已經接近或超過預計使用年限 40 年, 多年來煤電設備老化事故頻出。同時,自 2018 年開始,Eskom 的財務狀況出現急劇惡化, 陷入融資困境。Eskom 在 2022 財年末債務余額高達 3891 億蘭特(折合人民幣約 1600 億 元),嚴重的財務危機使 Eskom 無暇投入維護更新設備、保障員工福利,設備狀態加速惡 化、員工頻繁罷工,南非電力供給不足現狀短期難以解決。

          電力危機進入“災難狀態”,配儲是保障用電的重要有效途徑。根據 Eskom 年報,南非 2022 年全年限電天數超過 200 天,停電時長高達 1900 小時。2023 年迄今情況進一步惡化。通 過對 EskomSePush 和南非國家能源監管局發布的公開數據分析,科學與工業研究委員會 (CSIR)認為,截止 23 年 5 月 9 日,為甩負荷實施的限電總量已經達到 11597 GWh,已 經接近 22 年全年的水平(11839)。除了限電量增加之外,6 級限電的小時數也明顯增加。 2023 年截止至 5 月 6 級限電數為 548 小時,而 2022 年 6 級限電的小時數為 166 小時。南 非電力危機進入“災難狀態”,缺電問題短時間內難以在國家層面解決,當地居民自發配儲 以尋求用電保障。

          電力危機與儲能市場高增均具持續性

          政府可再生能源激勵政策效果顯著,國內逆變器出口額明顯躍升。能源危機疊加受到發達 國家施壓,政府積極推進低碳轉型和可再生能源投資。22 年 7 月,南非政府宣布豁免所有 嵌入式發電(分布式自發電)許可證,并為屋頂太陽能引入上網電價(FiT)機制,用于激 勵太陽能電池組件所有者向電網出售多余電力。23 年 2 月政府發布高達 40 億蘭特(約合 2.1 億美元)的光伏稅務補貼,家庭用戶安裝屋頂光伏可以申請太陽能電池板購置成本 25%的退 稅。兩項政策起到明顯激勵作用,對應的政策出臺時點中國出口南非逆變器有兩段明顯的 躍升。

          政策刺激疊加電力危機,南非戶儲市場增長預計有可持續性。為了緩解電力危機,南非政 府宣布 2023 與 2024 年全國電價將分別調漲 18.56%與 12.74%,以此來抑制居民用電需求。 從 23 年最新數據來看,23 年 1-7 月中國向南非出口逆變器累計 31.08 億元,同比+487.7%; 平均價格 2152.0 元/臺,同比 22 年 1-7 月+105.6%,中國出口南非逆變器價量雙升??紤] 到南非亦在跟隨全球腳步逐步擺脫煤炭發電依賴,燃煤電站大規模建設受阻,電力問題短 期無法解決,我們認為南非儲能市場的高增速具有較好的持續性。根據世界銀行預測, 2020-2030 年南非儲能電池裝機的年復合增速在 34%-50%之間,在悲觀/中性/樂觀場景假 設下,2030 年南非儲能電池裝機量將達到 5.2/9.7/15.9GWh。

          東南亞:脆弱電網+極端天氣激發用電矛盾

          脆弱電網下,極端天氣激化用電矛盾,儲能市場快速增長。東南亞整體電力設施脆弱,且 部分群島國家的電網形式以離網為主,加之海島居民分散,架空線路規范性較差,整體電 網情況都更適宜分布式屋頂光伏儲能的發展。

          市場處于發展初期,23 年需求快速增長

          市場處于發展初期,2022 年東南亞儲能市場占據全球市場的 2%。目前東南亞地區仍然以 燃煤供電為主。根據國際能源署的《2022 年東南亞能源展望》報告,根據東盟地區十個國 家的既定政策,四分之三的增長需求將由化石燃料來滿足,導致二氧化碳排放量增加 35%。 而東南亞的儲能市場尚處于發展初期。據 CNESA 不完全統計,2022 年全球新增投運新型 儲能項目中,東南亞市場占據全球市場的 2%,比例較小。東南亞儲能主力市場包括馬來西 亞、新加坡、越南、菲律賓、印度尼西亞等。

          23 年中國向東南亞出口逆變器金額有較明顯上升。23 年市場需求有明顯提升,從逆變器出 口額來看,2023 年 1-7 月,中國向東南亞共出口逆變器 16.80 億元,同比+86.7%。分國家 來看,中國在東南亞的主要逆變器出口國分別為泰國、馬來西亞、和菲律賓,1-7 月出口額 分別占總東南亞出口額 33.7%/ 17.6%/ 14.4%。

          東南亞電網設施脆弱,適宜分布式光儲發展

          厄爾尼諾氣候影響下,東南亞深陷缺電危機。23 年 5-6 月,在厄爾尼諾氣候下,東南亞地 區今年連續多日出現 40 度以上的罕見高溫,導致居民用電需求猛增。同時,受高溫和干旱 影響,河流蒸發量變大,水電站無法獲得足夠的水位差,導致以水電為主的越南出力不足, 發電量直接降低四分之三。越南南部電力公司(EVNNPC)宣布,包括北江省、北寧省在 內,多個地區面臨輪流停電的狀況。此外,以柴油、天然氣、煤炭等燃料發電為主的泰國、 菲律賓等國,也由于發電燃料供應不足而導致了大規模限電、停電事件,對居民生活和生 產活動造成了嚴重影響。

          東南亞電網區域錯配、發展不完全,人口分布分散,不利于集中式供電。從東南亞的電網 建設角度來看,很多國家缺乏完整、全國性覆蓋的主干電網,欠偏遠或發達地區缺乏完善 的電力供應設施。同時從人口分布角度,東南亞人口分布不均勻,主要集中于沿海平原、 大河兩岸平原、河口三角地區和島嶼,雨林地帶則人口稀少。海島居民較為分散,導致集 中式供電電站或電網的修建難度大,對遠距離輸送要求高,容易造成資金和能源的浪費。 因此,分布式的戶用光儲更適合東南亞本地需求。

          藍?;蛳蚣t海邁進,頭部企業更具優勢

          全球戶儲行業步入 10-N 發展階段,戶用儲能設備向家電化趨勢發展,國內廠商加快出海布 局,提高產品質量、開發差異化功能吸引客戶,全球市場份額或進一步提升。戶儲產品具 有 To C 屬性,品牌、渠道是關鍵。分市場來看,歐、澳重視品牌,對外來企業相對友好, 利潤高,歐洲部分地區去庫開始局部價格戰;美國偏好本土企業,市場相對封閉,進入難 度大;南非和東南亞更重視性價比,價格敏感性高,門檻低,目前競爭格局未定。隨著后 續競爭加劇,我們預計行業洗牌后市場會向頭部靠攏,穩態下戶儲行業優質企業仍能夠維 持高出國內市場平均 5pct 以上的毛利率水平。

          市場格局:行業集中度低,品牌渠道是關鍵

          市場格局相對分散,競爭加劇。戶儲供應商主要分為兩類,一類是專業的系統集成商通過 外采零部件進行集成組裝,比如特斯拉、Sonnen;另一類是主要部件(電芯、PCS 等)供 應商通過外采其他部件,延長產業鏈至集成環節,如派能科技、LGES 等。2020 年全球家 儲品牌出貨量 CR5 為 50.2%,2021 年為 60.4%。家儲零部件市場集中度相對較低,隨著 儲能市場熱度持續提升,大量企業涌入賽道,競爭加劇。 中國企業加大發力戶儲領域,全球市場份額有望進一步提升。對比 2020 年和 2021 年的市 場格局,特斯拉、派能科技穩居行業前兩名,市場份額有所提升。行業第三、第四已經從 Sonnen、LGES 易主為比亞迪、華為,中國企業在戶儲市場上的份額快速提升。從家庭儲 能電池供應商來看,根據 EVTank,寧德時代、鵬輝能源、派能科技和比亞迪四家中國企業 包攬 2022 年全球家庭儲能電池出貨量前四??紤]到中國企業在整個光儲產業鏈上的顯著優 勢,后續隨著戶儲市場體量快速增長,如若中國企業在戶儲市場進一步發力,國內企業在 全球戶用儲能市場份額有望進一步提升。

          戶儲產品具有 To C 屬性,品牌與渠道是競爭關鍵。對于產品本身而言,循環次數、能量 密度、安全性以及外觀是客戶購買產品時考慮的重要因素,而品牌往往是前三個因素的保 障。對于系統集成商而言,即使電芯等關鍵部件非其自供,集成商為保護其品牌力也會對 采購的零部件進行認真篩選。認可度較高的品牌能夠在市場上獲得一定的品牌溢價。同時, 渠道也是競爭關鍵。由于客戶對接的是安裝商與集成商,其往往表現出較強的區域優勢, 所以在各個市場的渠道布局尤為關鍵。

          分市場:市場情況有別,企業各顯神通

          歐洲、澳洲:準入相對友好,品牌認可度高

          歐洲和澳洲戶儲市場價格敏感性低,利潤空間寬裕。從經濟環境考慮,歐、澳經濟相對發 達,居民收入高,可以承擔較高非必要消費;從產品經濟性考慮,歐、澳終端電價高企, 政府提供支持,戶儲經濟性強;從認證角度考慮,歐、澳洲認證體系完善,主要認證包括 歐盟 CE、歐洲 VDE、澳洲 CEC 等,對戶儲質量和技術參數有高要求。三方面影響下,比 起價格,居民用戶更加關心產品質量,歐洲市場競爭的重心不在價格,而在于產品品牌及 性能,因而進入后的利潤空間相對也比較充裕。 歐洲和澳洲市場品牌認可度高,不排斥優質的非本土品牌。歐洲以戶儲裝機量最高的德國 和意大利為例,根據 EuPD Research,2022 年上半年,德國出貨量最高的前五大集成商包 括比亞迪(24%)、Sonnen(23%)、SENEC(15%)、E3/DC(14%)、沃太能源(6%); 根據 IHS Markit,意大利 2021 年出貨量最高的前五大集成商包括派能(24%)、華為(20%)、 比亞迪(12%)、LGES(12%)、古瑞瓦特(10%)。就澳大利亞而言,沃太能源是其最主 要的戶儲系統提供商,2022 年被 Sunwiz 評為澳洲第一的儲能集成商,安裝量占比 23%。

          中國多家企業已經在歐澳戶儲市場取得亮眼表現。系統集成商方面,華為、比亞迪、派能 科技等已經在歐洲占據領先地位,沃太能源成為澳洲市場份額第一的戶儲系統提供商;電 池供應商方面,2022 年全球家庭儲能電池企業出貨量前十名中有七家中國企業,包括寧德 時代 (含新能安)、鵬輝能源、派能科技等;PCS 供應商方面,錦浪科技、固德威、古瑞瓦 特等多家中國企業在海外實現大量出貨。

          美國:市場門檻高,利潤空間大

          美國政府力求發展、扶持本土品牌,相對封閉,中國企業進入難度較大。2022 年,美國能 源部能源效率和可再生能源辦公室(EERE)發布了《發展美國光伏制造產業鏈》白皮書, 指出在美國發展太陽能制造,生產和銷售太陽能組件,需要政府提供資金支持,以抵消美 國生產成本高出 30%至 40%的影響?;诖四繕?,IRA 政策中存在針對本土制造的提供補 助,即若在美國開采、生產或制造的零部件占總戶儲總成本的比例不低于規定的調節百分 比(2023 年為 40%,之后逐年提升至 2025 年的 55%),即可額外獲得 10%的補助。中國 企業認證門檻高、周期長、費用高。 美國對品牌認知度高,Enphase 和特斯拉集成商品牌深入人心。根據 Energysage 統計, Enphase 和特斯拉在美國戶儲市場集成龍頭地位穩固,很多人寧愿花高價買本國品牌,也 不想買質優價廉的外來品牌。LGES 由于起火事故大規模召回產品,21 年以來市占率持續 下滑,在此過程中 Sunpower、SolarEdge 和 FranklinWH 等品牌涌入,占據了一定的市場 份額。美國市場一體機趨勢明顯,集成商市場集中,同樣加大了中國企業渠道鋪設的難度。 中國企業進入美國市場更多是通過切入供應鏈的方式,競爭關鍵或在于能否順利取得認證 并獲得品牌認可。

          南非、東南亞:門檻低,價格敏感性高

          南非和東南亞等新興市場門檻低、價格敏感性高。亞非拉地區經濟發展水平不及歐美,同 時戶儲經濟性相對較差,安裝需求更多源于用電剛需,戶儲市場發展走的是偏低端路線, 對性價比的要求高。認證方面,南非、東南亞等地區設置的門檻也更低。綜合來說,南非 和東南亞屬于新興發展中市場,對新品牌接受度高,但是對價格更為敏感,市場毛利率相 對歐美國家較低且易受市場競爭策略影響。 南非和東南亞市場處于發展初期,格局未定。隨著歐洲戶儲需求放緩,以歐洲為大本營的 戶儲企業開始看向新興市場。南非市場方面,德業股份布局較早,依靠中建材與 SunSynk, 在市場競爭中占據優勢地位;鵬輝能源、博力威等也表示公司在南非市場進展不錯。東南 亞市場方面,已有諸多逆變器和電池企業在東南亞設廠或成立分公司建立銷售渠道。

          新趨勢:縱橫拓展,擴大版圖

          縱向延伸:逆變器企業一體化布局

          戶用逆變器企業復用品牌與渠道優勢向儲能電池業務進軍。戶儲設備是以電池和逆變器為 核心的儲能系統,電池在儲能系統中價值量高,逆變器企業由于掌握渠道與品牌優勢,通 過外采/自制儲能電芯向儲能電池業務拓展,打造一體化布局。儲能電池搭配公司儲能逆變 器銷售,不需要重新拓展渠道,實現品牌、渠道的復用與變現,業務擴展邏輯順暢,市場 蛋糕豐厚。目前,德業股份、古瑞瓦特、固德威、艾羅能源等均已經向儲能電池業務進軍。

          一體機是解決安裝商瓶頸的有效手段,實現效率優化。一體機將 PCS、儲能電池整合到一 起,定位類似于冰箱等家電,模塊化設計,便于安裝。分體機為傳統的 PCS 與儲能電池分 開安裝的系統,多數安置于墻上,安裝程序較復雜。據 LG,其 RESU Prime 一體機相比傳 統戶儲系統所需安裝人員從 2-3 人降至 1-2 人,且無需專車運輸。

          一體機已形成戶儲行業新趨勢,多方企業涌入賽道。一體機外觀簡潔高端,具有家電的消 費品屬性,利于儲能品牌樹立高端形象,對企業整體毛利率提升效果明顯,以三晶股份為 例,公司 20/21 年一體機占儲能業務收入 45/90%,儲能業務毛利率 25.2/39.9%。目前一 體機主要玩家為集成商(電芯、逆變器均為外購,如 Sonnen)、逆變器廠商(外購電芯, 自造或外購 pack,具有電力電子技術優勢,如固德威、科華數據)、電芯廠商(電芯成本高 企,廠商可壓低成本,如比亞迪)。

          橫向拓展:瞄準工商業及大儲市場

          向全場景“一站式”儲能解決方案供應商邁進。在海外市場增速放緩的背景下,戶儲企業 開始瞄準增長勢頭正旺的工商業儲能及大型儲能。幾乎所有戶儲企業都推出了工商業儲能 解決方案,包括派能科技、古瑞瓦特、德業股份、錦浪科技、首航新能源、固德威、沃太 能源、科士達等企業均已發布了工商業儲能產品。2023 年以來同樣有一些戶儲企業推出了 大儲新品。其中,首航新能源發布了 SOFAR Power Master 集中式儲能系統解決方案,固 德威也推出了 UT 系列地面電站解決方案。此外,派能科技于 2022 年底推出了大容量長壽 命鋁殼儲能電池并成功實現商用,著力突破大儲市場。

          我們認為戶儲企業或可切入工商業儲能及海外大儲市場,國內大儲市場較難。我們認為由 于工商業儲能、海外大儲與戶用儲能同為 To C 模式,渠道、品牌為核心競爭要素,戶儲企 業在向工商業儲能、海外大儲邁進的過程中,可以采用部分相似的營銷與管理策略,利用 掌握的渠道優勢,順利切入。而國內大儲市場是 To B 模式,市場競爭激烈,公司背景與成 本是關鍵,海外戶儲企業在這兩方面可能均不具備優勢,業務開展難度較大。

          盈利能力:市場向頭部靠攏,境外將高于境內

          我們預計行業洗牌后市場會向頭部靠攏。2021-2022 年間,派能科技、沃太能源、艾羅能 源三家戶儲企業境外毛利率均處于 31%-36%之間。我們預計后續市場競爭加劇,行業整體 平均毛利率水平或有下降。相比于電池,逆變器屬于非標品,故障率高,壽命低,需建設 海外售后服務點,提升滿足客戶需求的能力,大廠商渠道更廣、品牌力更高、售后服務更 完善。龍頭企業渠道、品牌壁壘較高;同時規模效應下制造成本下降空間更大、費率水平 更低,我們認為行業洗牌后市場會向頭部企業靠攏。 考慮到市場經濟性、品牌、價格敏感性等,我們認為境外市場穩定毛利率還能保持較高水 平??紤]到境外市場整體儲能產品安裝的經濟性較高,用戶看重產品品牌,對于產品價格 敏感度低,預計遠期品牌力強的產品仍能在境外市場獲得溢價。我們對比了部分企業的境 內外毛利率情況,2021 年寧德時代、陽光電源境外毛利率比境內高出約 8pct,2022 年收 窄到 4-5pct;而派能科技 2021/2022 年這一差值分別為 25.8/21.1pct,隨著后續行業競爭 加劇,我們認為差值或將收窄。

          對比成熟的家電行業:我們選取發展相對比較成熟的家電行業進行對比,家電企業做境外 業務主要有出口自有品牌、海外并購、ODM/OBM/OEM 代工三種模式。我們通過對比發現, 選擇自有品牌模式的樂歌股份、安克創新、石頭科技、星徽股份能夠在境外獲得更高的毛 利率,我們計算四家企業 2018-2022 年境外與境內的毛利率差值均值為 10.65pct。同時, 由于能夠選擇以自有品牌打海外市場的公司產品具有較強的產品力,其整體毛利率通常也 處于較高水平。戶儲產品在一定程度上具有家電屬性,國內儲能產業鏈發展國際領先,具 有強產品力與品牌力,隨著后續行業競爭加劇,我們認為穩態下戶儲行業優質企業仍能夠 維持高出國內市場平均 5 個百分點以上的毛利率水平。

          (本文僅供參考,不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息,請參閱報告原文。)

          報告來源:未來智庫

          報告出品方:華泰證券


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